超级大乐透开奖公告:全球資管巨頭發聲:中國的投資機會大到不容忽視

時間:2019-11-19 13:39:49

双色球开奖号码查询 www.ttwgt.tw   香港萬得通訊社報道,看好中國投資機會的國外機構越來越多,這次是美國規模最大的上市投資管理集團貝萊德。該集團在一份名為《China: An Investment Opportunity Too Big To Ignore》的報告里詳細剖析了中國未來的投資機會。

  中國經濟體量增長

  自1978年實行首次對外開放政策以來,中國經濟發展迅速,已成為世界第二大經濟體。近25年來,中國GDP年均增長約為9.5%;世界銀行對此表示,中國的經濟增長是歷史上主要經濟體最快的持續擴張的。

  但資本市場發展不同步,外資機會少

  長期以來,國際資本對中國國內的投資影響停留在,經濟增長并不意味著投資機會也會同步。比如MSCI公司在2010年就表示,“年度經濟增長,并不總是能轉化為國內股市增長來源。”

  中國A股市場由3500多家公司組成,總市值接近10萬億美元,是世界上不可忽視的股票市場之一。中國債券市場總市值大約為13.6萬億,市場規模僅次于美國。

  盡管中國擁有全球第二大股票和債券市場,但外國投資者目前僅持有中國證券總額的3%。

  隨著在岸股票和固定收益市場的開放,海外投資者有機會接觸到更多的中國國內行業,特別是專注于國內經濟的行業。

  中國未來機會巨大,而更加開放的中國近在眼前

  到2020年,中國將通過取消對外資對證券、保險和基金管理公司的持股限制,經濟開放進入下一階段,這將使中國經濟比以往任何時候開放。貝萊德表示,在岸投資的過程更簡單,這就創造了一個全新的投資機會,一個再也不能忽視的機會。

  消費需求正在推動中國經濟,而非貿易,這使得該行業成為投資者關注。中國13億消費者的龐大消費基礎是一個強大的增長引擎,2017年消費支出從2012年的3.2萬億美元增至4.7萬億美元。

  高盛前首席經濟學家Jim O'neill在2019年2月表示,全球經濟增長可能與中國消費者有關。

  貝萊德在今年2月梳理了中國近期的改革措施,認為這些改革旨在糾正經濟增長不協調造成的失衡,涉及經濟的許多領域。它們影響到政府以及企業、金融和家庭部門。

  由于目前正在進行22項改革,預計長期影響將對增長產生巨大的積極影響。中國對經濟全球化的貢獻巨大,同時已經在向世界其他地區開放市場方面取得了長足的進步。

  這些指數納入A股后,將導致大量新投資者的資金流入中國市場。據高盛稱,人民幣計價的政府債和政策性銀行債納入到國際指數,可能吸引1200億至1500億美元的新投資進入中國債券市場。

  MSCI納入A股第一階段完成后,A股在MSCI新興市場的權重大幅提升,外資對中國股市的敞口將提升至31.3%。

  中國機會

  中國已經從一個出口驅動的農業大國國家,轉變為一個制造業和科技超級大國,中國國內的中產階級和消費驅動是新商機的來源。中國的經濟形勢呈現出一種競爭性的機遇,弄清楚中國未來轉型方向很有必要。

  外國直接投資(FDI)流入中國科技領域的資金一直在顯著增加,目前已占到FDI總量的近三分之一。Robeco中國股票首席信息官Victoria Mio稱,中國已經擁有世界上最大的機器人市場,政府正通過減稅和專項研發資金積極推動機器人產業的發展。

  在報告的最后,貝萊德總結稱,中國將不可避免地面臨前所未有的挑戰,因為它將引領全球經濟增長。然而,中國不斷變化的經濟正為潛在的投資組合增長創造新的機遇,如果國際投資者將中國排除在他們的投資組合之外,如果它們在未來一年繼續這樣做,那么這些投資者會錯過這個巨大市場的爆炸性發展。

  高盛:新中國、新經濟、新股市

  香港萬得通訊社報道,盡管A股3000點屢攻不破,但是高盛根據中國經濟新變化選出來的“新中國”(New China)股票池卻變現強勁,過去3年CAGR達到23%。

  高盛在最新的研報中指出,中國的上市公司越來越多,A股、港股以及海外上市的ADR總數已經超過5000家,想要全部普漲基本不現實,而且中國經濟最近幾年開始加速轉型,過去引領經濟發展的上市公司現在不一定能適應經濟發展趨勢。就像曾經引領美國經 濟成長的石油、基建等大公司現在大多讓位于硅谷新貴,中國也在經歷同樣的轉變。

  從2015年起,高盛就開始關注中國的新經濟發展,例如5G、云計算、AI、金融科技、網絡消費等等,這些產業的發展動態將決定未來中國經濟發展水平。

  根據自上而下的選股框架,高盛從145個子行業總共5000家中國上市公司中(A股、H股、ADR),篩選出46個子行業(GICS 4級)的2104只股票歸類為“New China”領域。剔除過去3年內(2016-2018)CAGR低于10%的子行業,同時剔除子行業中少于5家公司的,以確保每個選中的子行業具有普適性。

他們共同特征包括:

  對宏觀經濟變化敏感度低,行業增長潛力大;

  財務數據優越,ROE和稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)質量高。在之前的“新中國”股票中,高盛將資本投資的現金回報率(CRIC)作為考量高附加值產出和穩定現金流的制造業部門的關鍵因素,這些行業發展已經非常成熟,對于其他行業來說,這一指標沒有很好的參考性,為了提高所有行業的可比性,高盛用EBITDA代替CRIC作為現金回報和盈利能力的指標。

  通過股本回報率(ROE)減去市場隱含權益成本(COE)來評估公司的經濟增加值(EVA),以及為股東帶來的超額收益。ROE和COE差值越大,公司股票市場表現越好。

  輕資產發展模式,財務杠桿率低。隨著中國經濟逐漸從資本密集型向服務驅動型增長模式轉變,企業成本結構也將隨之演變。輕資產、成本靈活、需求拉動的商業模式將在新經濟時期蓬勃發展。固定資產與總資產比率仍然是首選指標,但高盛增加了總杠桿率,以便更好地了解公司的資本結構及其對宏觀經濟變化的業績敏感性。

  輕資產商業模式有助于營收保持高增長(top-line growth)。

  研發投入更高。創新建立在不斷試錯的基礎上,需要戰略資本投入。高強度研發并不能保證成功,卻是保持競爭力的先決條件。關注企業過去3年的平均研發支出與收入比率,以衡量其研發和創新強度。

  研發投入比例和公司ROE呈正相關。

  平均人工產出高。輕資產的商業模式意味著公司主要通過無形資產,比如技術和人力資本來創造價值,所以重點考量公司勞動力成本占其總成本比例以及每位員工貢獻的市值比例。

  人工成本越高的公司,盈利越好。

  “新中國”股票池中,IT行業占比最高(22%),可選消費品(19%)、醫療保?。?6%)、服務業(14%)、金融(9%)、工業(8%)、必須消費品(8%)、材料(3%)、公共事業(1%)、房地產(1%)等緊隨其后。

  而在“舊中國”股票池中,金融(29%)占比最高,工業(16%)、可選消費(10%)和材料(10%)占比分列二三位。

  在這2104家公司中,高盛選出50家最大市值公司(A股市場公司市值大于50億美元,離岸市場公司市值大于20億美元),組成新的“漂亮50”(Nifty 50)。

  在過去5年中,“漂亮50”上漲96%,“新中國”整體上漲37%,而“舊中國”整體下跌2%。展望2020,高盛相信雖然中國受全球經濟不景氣影響,GDP增速有所放緩,但以“漂亮50”為代表的“新中國”公司依然會創出佳績。

  “新中國”股票池中有一些特點投資者必須注意。

  科技很重要,但“新中國”股票池不僅僅只有科技公司。雖然互聯網公司是“新中國”股票池中最大組成部分,但整體分行業非常多樣化,可選消費、醫療保健、通信等也占據很大比例,所以投資者仍然可以在科技行業以外挖掘大量投資機會。

  “新中國”股票池里也有周期性。從業績上看,通信設備、軟件、教育服務業在19H1業績表現出色,而半導體、廣告服務等營收下降,這表明股票池里的股票也不是一把抓,內部也有各自周期。

  “新中國”股票池對宏觀經濟變化相對不敏感。當整體宏觀經濟發展緩慢時,“新經濟”公司表現更出色,同時市場給予的估值也更高,目前“新中國”股票池的遠期PE在20.5倍,“舊中國”PE才9倍左右。投資者可能覺得買入“新中國”股票池里的股票風險更高,但從歷史均值來看,“新中國”和“舊中國”公司實際波動率非常接近。

  從2010年開始,“新中國”股票池整體基本翻倍,但是“舊中國”股票池收益率還是負的,所以當下討論中國股市的時候,整體指數已經失去意義,經濟劇烈轉型期,帶著錢和改變世界的公司站在一起才是最明智的選擇,而不是故步自封沉迷于昔日榮光。

來源: 券商中國   作者:   編輯: 余仁俊
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